凯发K8旗舰厅ag徐工机械：中国制造背后的不朽传奇！

　　凯发K8旗舰厅ag凯发K8旗舰厅ag凯发K8旗舰厅ag徐工机械是一家非常有历史的企业，前身是1943年成立的“华兴铁工厂”，也就是第八兵工厂。

　　不过可能正是因为从起重机开始切入，六十多年以来，起重机一直都是徐工的拳头产品。

　　没办法，虽说徐工已经能生产一部分工程机械，但是质量和性能，还达不到很多施工要求。

　　1989年徐工集团正式成立，这可是我国工程机械行业首家集团公司，扛起了带领中国工程机械迈步发展的大旗。

　　1992年，德国宝马展吸引了整个机械行业的目光，世界工程机械优秀企业，都云集一堂。

　　而徐工，由于各种原因，展位仅仅只有几个平方，一个产品都没有，只有几张图片，像是参加画展。

　　而且吸收了这么多包袱，导致组织结构非常臃肿，直接影响了公司原本的运营效率。

　　“公司原董事长王民先生作为一名在工程机械行业奋战了 50年、领航徐工创新发展 23年的功勋企业家，始终热爱徐工、忠诚徐工、扎根徐工，毫无保留地把人生最美好的年华、最宝贵的青春以及毕生的心血都奉献给了徐工事业，一辈子为之奋斗、呕心沥血，用自己的坚守付出、实干担当为中国工程机械攀登全球产业珠峰作出了重要贡献。王民先生带领广大干部职工一根筋坚守、一种激情创造、一份清醒奋斗，把徐工从地方国企建设成为极具全球竞争力、享誉国内外的世界一流企业，探索走出了一条国际化、精益化、高质量、可持续发展的道路。在此，再次向王民先生表示诚挚感谢和崇高敬意！”

　　王民1954年出生，16岁做煤矿工人，18岁开车床，31岁当上徐州重型机械厂的工会主席，45岁任徐工书记，去年68岁退休。

　　确实做了一辈子的工程机械，也确实把毕生心血都给了徐工，同时，徐工也确实是在他手里做到如今这个高度。

　　俗话说新官上任三把火，趁着刚上来的势头，王民快刀斩乱麻，不顾任何人情世故，顶住四面八方的压力，砍掉了一大批劣质子公司。

　　这还不够，有些没那么差劲，但是给公司也带来不了什么贡献的公司，同样要处理。

　　这下子徐工总算轻松很多，组织架构清晰明了，聚焦主营业务，生产经营步入正轨。

　　这个东西在国外很流行，但是当时正好刚进入中国，所以专家们把2003年定为我国的“MBO元年”。

　　这个方案在民企里面没问题，但是在国企里面，非常容易造成“国有资产流失”。

　　在“凯雷”向徐工出手之前，就已经成功地拿下我国的“携程和太平洋百货“等多家企业。

　　这个时候三一重工的副总裁“向文波”站了出来，连发三篇文章，高呼里面的问题和弊端。

　　最后这个事情关注度越来越高，不知道是想通了，还是迫于压力，2008年终于宣告流产。

　　这次收购，其实最严重的还不是资产流失问题，而是一旦开这个头，今天能收购徐工，明天就能收购三一，后天就能收购中联。

　　不要觉得这是危言耸听，资本就是这样的，对于一个处在高速发展中的国家，基建是重中之重，工程机械当然更是核心。

　　很明显如果外资进来，最后的结局肯定是通过一系列资本运作，最后做到更值钱的时候，再拆开来一块块肉论斤卖。

　　徐工机械经过那次风波之后，也安定下来，不再期望从外部寻求帮助，转向内求。

　　从此之后，中国成为继美、日、德三国之后，第四个具备研制这个级别设备的国家。

　　现在型号已经改成“XE7000”，就在8月14日，徐工交付了第二台给到内蒙古。

　　2020年的时候第一台也是给到内蒙古挖煤，经过1.5万个小时的运行经验，迭代出下面这个新家伙。

　　“汽车起重机、随车起重机、压路机等 13 类主机位居国内行业第一；起重机械、移动式起重机、水平定向钻全球第一，塔式起重机全球第二，道路机械、随车起重机全球第三，桩工机械、混凝土机械稳居全球第一阵营，装载机进位至国内行业第一，挖掘机进位至全球第四，高空作业平台、矿山露天挖运设备全球第五，公司连续两年位列 KHL 全球前 50 强工程机械制造商第 3 位，稳居国内行业第 1 位。”

　　可以说“徐工机械”的几十年，代表的就是中国工程机械发展史，中国的“时代名片”上面，徐工留下了浓浓的一笔。

　　关于上市公司改名字这事，很多时候是适得其反的，比如苏宁电器改名为苏宁易购，后来云计算热了又换成苏宁云商，然后来热度过了，可能是高层认为还是易购更好一些，又换回来了。

　　但是也有一些公司，名字越来越靠近主业，让人一听名字就知道公司是干什么的，这样的更名，我个人认为是有价值的。

　　比如烟台万华更名为万华化学，徐工科技更名为徐工机械，都是典型的成功更名推广品牌的典范。

　　先从工程机械行业整体说起，因为房地产的超预期调控，整个工程机械行业都出现了非常大的业绩下滑。

　　比如三一重工和中联重科这些公司，也都随着建筑行业的调整而同步调整，相对来说，徐工的业绩韧性，还是相当不错的了。

　　这是徐工机械从2018年到现在这5年期间的业绩变化，相对于三一重工（下图）的业绩下滑幅度，要稳定很多。

　　当然，这与公司的产品结构也有很大的关系，三一主要以挖掘机为大头，受地产的影响会更大。

　　实际上，徐工这几年的公司改革，包括股权方面的改革，是取到了比较明显的成果的。

　　由上面的数据可以看到，哪怕是疫情期间和当前的周期调整环境，徐工的营收也是稳步增长的。

　　徐工作为国内工程机械领域头部企业，主要包括起重机械、土方机械等五大支柱产品。

　　这几个产品在各自领域，表现都不错，相比来说，三一属于偏科严重，徐工属于没有拔尖，但是表现都不错。

　　近年来，公司积极坚持“珠峰计划”，营收、归母净利稳定增长，从17年的291.3、10.2亿元提升到22年的938.2、43.1亿元，期间CAGR达到26.4%、33.4%。

　　此外，除了之前的股权改革外，徐工在今年2月再发布股权激励计划，23-25年净利润考核值为53/58/68亿元，超过了2021年56亿元利润的历史高点，也彰显管理层对于公司长期增长的信心。

　　这种多重激励的方式，有利于解决徐工长期以来员工和集团公司之间的利益一致性问题。

　　徐工是一家家底非常雄厚的公司，实际上在2015年之前，除了当年的凯雷徐工案对徐工的伤害确实是比较大外，还有一个重要的原因就是集团公司和员工之间的利益并不一致。

　　在2015年之前，员工和管理层都很难分享到公司发展所带来的成果，因此就没有足够的动力去把公司做好。

　　但是最近些年，徐工在股权结构方面的改革和优化，慢慢地把管理层和员工的积极性都调动起来了。

　　尽管最近两年徐工的利润因为大环境的影响，也出现了一定幅度的下滑，但是随着营收的增长，一定程度的以量补价，会慢慢地提升公司的利润总量。

　　1）起重机：23年M2-M6中国起重机国内市场销量连续四个月正增长，其中随车起重机销量连续4个月内销同比增速超30%，起重机板块部分品类或已进入上行期；

　　2）挖机、混凝土机械：两类产品与地产、基建相关性较高，目前仍处筑底阶段，预计新一轮挖机周期有望在24年开启。

　　国内工程机械近年来出口顺利，尤其在“一带一路”国家，17-22年公司海外收入从33.1提升到278.4亿元，期间CAGR超50%，海外收入占比也从17年的11%提升到22年30%；

　　根据Statista数据，全球工程机械市场规模接近1500亿美元，公司在国内市场市占率超20%、而海外市占率仅为4%，海外市场远期仍具备较大成长空间。

　　另外，公司在22年8月合并徐工有限，注入挖机等高毛利资产实现产品结构优化。

　　总的来讲，随着工程机械上行周期开启、叠加海外出口顺利，徐工通过以量补价的方式，实现整体利润的提升的确定性是比较高的。

　　当然，随着公司内生性增长和外延扩张的并举发展，对于公司的现金流会形成一定的考验：

　　因此我们也可以看到，从2018年开始，公司的资本开支出现了较大幅度的增长，同时负载率也逐步提升。

　　当然，这也是任何公司在扩张期所需要付出的代价，更何况徐工处于重资产制造业的工程机械行业。

　　好的方面是，随着公司未来盈利的提升，现金流将会同步得到改善，而当前的估值加上公司未来反转的预期，起码不算贵了。

　　我做了下面这张《A股核心资产研究汇总》表，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。